Глава Центробанка Эльвира Набиуллина хотела поддержать российскую экономику дешевыми деньгами, однако стремительное падение рубля спутало ей карты.
Банк России отправил валютный и долговой рынок в неуправляемый занос, снизив ключевую ставку до исторического минимума в 4,25% годовых, пишет Finanz.ru. Иностранные инвесторы перестали покупать облигации правительства, а доллар и евро подскочили больше чем на 10 рублей, вернувшись на уровни рыночной паники конца марта.
В нынешнем году российский рубль обесценился больше, чем белорусский — на 25%. Он вошел в топ-3 валют-аутсайдеров на развивающихся рынках, уступив печальной первенство только бразильскому реалу (38%) и турецкой лире (26%).
Опрошенные Bloomberg экономисты уверены, что при курсе евро выше 90 и доллара по 78 рублей шансов на дальнейшее смягчение политики ЦБ нет. В начале сентября медианный прогноз закладывал снижение ключевой ставки — до 4% годовых. Эксперты думают, что «дно» по ставкам достигнуто, а ЦБ в четвертом квартале 2021 года скорее будет повышать ставку.
Денежный рынок уже готовится к такому сценарию, причем допускает его раньше. Банки видят риск, что ставки пойдут вверх на сроках 9-12 месяцев и 3-6 месяцев.
На сентябрьском заседании ЦБ Набиуллина говорила, что все еще видит пространство для снижения. Однако главный экономист «Ренессанс Капитала» Софья Донец прогнозирует, что динамика инфляции и курса «с высокой вероятностью могут не дать его реализовать».
Рост цен на уровне потребителей начал опережать прогноз ЦБ (3,7%, по данным Росстата на сентябрь), и краткосрочные инфляционные риски нарастают, пишут аналитики Промсвязьбанка: вместе с долларом и евро дорожает импорт. Также выросли инфляционные ожидания потребителей, которые ЦБ оценил в 8,9% на конец сентября, что стало рекордом с декабря.
Ситуация на рынке госдолга «выходит из-под контроля», предупреждает аналитик Росбанка Евгений Кошелев. Цены облигаций федерального займа неуклонно снижаются четвертый месяц подряд и находятся на минимумах с апреля по индексу RGBI. В июне Минфин мог занимать на 10 лет под 5% с небольшим. Теперь он должен платить больше 6%.
«Ситуация уже выглядит патовой», — отмечает Кошелев. «Дыра» в федеральном бюджете оценивается в 4% ВВП. Чтобы ее закрыть до конца года правительству нужно занимать по 160-170 млрд рублей в неделю.
Минфин уже привлекает долг в запредельных объемах (1,8 трлн рублей с начала года). В четвертом квартале ведомство намерено разместить ОФЗ еще на 2,5 трлн рублей. Продать такой объем госбумаг, не уронив цены, проблематично. Иностранные инвесторы, которые держат в ОФЗ 40 млрд долларов, несут убытки за счет девальвации, размер которых — 25% — не компенсируется текущей доходностью.
Без их участия план по займам Минфина невыполним, а с ним — и федеральный бюджет. ЦБ в прогноз платежного баланса заложил приток иностранного капитала в ОФЗ на 4,5 млрд долларов в оставшиеся месяцы этого года. «В условиях возросших рисков привлечь нерезидентов в страну будет проблематично без значительного повышения процентных ставок», — говорит старший научный сотрудник «Центра развития» ВШЭ Сергей Пухов.
Очевидно, что резкое снижение ключевой ставки — это «принципиальное решение властей на фоне рецессии, вызванной карантином, санкциями и падением цен на нефть», говорит директор ИАЦ «Альпари» Александр Разуваев.
Спасать бюджет и крупные госкорпорации решили за счет вкладчиков: депозитные ставки сейчас даже иногда не покрывают инфляцию, поясняет Разуваев, а значит, вкладчики дотируют заемщиков.
Из-за возникшего тупика ЦБ будет вынужден профинансировать бюджет денежной эмиссией, говорит Кошелев.
«Болевым порогом» для регулятора может стать падение рубля ниже мартовских минимумов, до уровней около 85 за доллар, считает он: в этом случае ЦБ может пойти на дополнительные интервенции в той или иной форме.
РосИнформ писал 1 июля о том, что кредиты и сокращение трат ожидают 58 регионов России.
В то же время 31 мая сообщалось, что долги россиян по кредитам достигли исторического максимума во время пандемии.
